2019年1月17日 星期四

減持朗廷 - SS(1270)

趁近日股價回升,減持朗廷 - ss,連股息計算在內屬於平手狀態。

原因:酒店行業始終不穩定 + 每年減派息,倒不如趁平手狀態沽出一部分釋出部分資金再作打算。先減持一半,餘下的大概會再持有一年,收多次股息,再考慮是否全數沽出。趁年頭,筆者盡快更換/沽出比較弱勢的股票,藉此持續強化投資組合的優質程度。

教訓:筆者大部分損手/平倉的投資都是在2017年時投資的。當時筆者剛學投資,只貪高息,沒有考慮高息政策能否維持,更沒有思考其生意性質及周邊環境對其影響。

2019年1月16日 星期三

老千股

昨天,筆者嘗試去尋寶。於是,用股票篩選器,並定下要求5年平均毛利率> 40%和五年平均股息率>5.5%這種基本要求。當時,筆者在想以這種條件的話,雖然很粗疏,但應該不會選中老千股吧?畢竟平均五年的毛利率> 40% + 股息率 > 5.5% 不算是一件容易的事。

最後,只有大約58間公司符合資格。續間續間找尋資料的時候,發現了一隻wang on group (1222),看它派息很穩定似的,連續4年派0.006,股息率相當於6%左右。再看看它的主要業務是做物業發展,物業投資及管理和分租中式街市。直觀上也認為是頗為穩陣的生意。再看看P/B,0.32,驚為天人。難道這就是傳說中的低殘股嗎 (笑)?這麼好的股票無理由一直無人介紹,亦無理由只得筆者發現得到。筆者深知自己並不是股神,頂多只是比門外漢知道多一點財務知識。本著這份懷疑決定再看看它的派息記錄,一看又是驚為天人。根據派息記錄,2010年後,已經再沒有供股合股這些財技。但,2010前,在十年間卻看到總共有三次的供股合股記錄。

雖說供股合股這些動作不一定就是老千股,有一些藍籌股都會這樣做。所以,再以老千股/財技等關鍵字眼搜尋wang on group,發現它明列港股100老千股之一。再搜尋鄧清河這位公司主席的財技歷史,也發覺此人非常擅長將股價舞高弄低。最最攪笑的是,筆者看見高登有一帖子寫道自己入了100000股1222,但樓主竟然完全不知自己買入了老千股,幸好有網友善意提醒才得知中伏。

坦白說,1222的化妝術很好,只看表面數據,而不再深入調查,相信筆者也會以為它是優質股。筆者學到的是:永遠不要自作聰明,也不要以為自己是價值投資大師。怎樣都好,調查清楚,才好落注。現在回看,1222的P/B這麼低,也只是剛好反映它的老千特性。

2019年1月12日 星期六

收租佬組合

看了<三人行>寫的瘋狂的磚頭系列後,不得不承認今天在香港生活最大的成本是居住費用,也謝謝三人兄願意毫無保留地寫出自己的見解,感恩。當中三兄在最新的文章提及香港土地供應不足,從而導致住宅供應不足,再引申至租金以超越通漲的速度上漲。而,每年有約三萬名新婚夫婦的置業需求,這說明了樓這回事,實際上是剛需,也說明了為什麼樓長升長有。沒錢買樓,也請不要完全不買REITs和地產股做一下對沖。有興趣的讀者,不妨去閱讀一下三兄的文章。

沒有居住費用的話,相信不少人在四十五歲前已經足夠在香港退休(笑)。筆者是假設正常打工仔可在四十五歲前擁有四百萬左右淨資產,另加一百五十萬左右的現金儲備。那麼,四百萬投資在股息率六%左右的股票,每月可擁有二萬港幣收入。另外,一百五十萬可用在投資其他資產或應付日常開支皆可。哈哈,以上都是筆者的幻想,並無可能發生,除非閣下無一家大小,又願意以天為被,以地為蓆。不過,在香港不能退休,或許在台灣生活也不錯?筆者慶幸的是,父親至少擁有兩層物業,筆者再不濟依然可以住在家中。雖然可恥,但至少可以給筆者一段時間好好累積實力,不用被租金侵蝕個人的資本。

或者,正正是筆者生活在香港,能真實感到租金逼人這種壓力,下意識地認為租這門生意,在香港是可持續又會穩定地隨通漲上揚的生意。所以,下意識地買了不少REITs傍身 (有,總好過沒有吧?)。現在,筆者認為應該再買入多些地產股。地產股雖不如REITs般的高息率,但比REITs優勝之處,在於有可發展空間。另外,有些大發展商,例如: 恆基地產 (12) 和 新鴻基地產 (16),實際上物業銷售佔每年淨收益比例兩成左右,物業租賃反而佔淨收益比例四成或以上。買入這些大發展商可當成買入一些有發展潛力 + 有其他生意的收租股。筆者認為風險不算太大。因此,現時投資組合更新如下: 

月份
1 N/A
2 大眾金融
3 置富 新鴻基地產
4 泓富信托
5 越秀房托 朗廷SS 電能 長江基建
6 越秀交通 恆基
7 AEON
8 互太紡織 置富 大眾金融
9 朗廷SS 泓富信托 電能 恆基地產 長江基建
10 越秀房托 AEON
11 越秀交通 新鴻基地產
12 互太紡織

2019年1月5日 星期六

載通(26)似乎不太樂觀?

筆者在學習載通相關的財務數據時,發覺載通的經營成本非常驚人,特別是員工成工。以下是載通的主要經營數據。


從以上數據得知,員工成本已經佔了51%,即賺1元,就要付0.51元給員工。再加上各樣成本,毛利率大約只有9.2%,相較於2017上半年,按年下降3.86%。根據<九巴龍運全職員工加薪5% 新車長平均月入1.7萬>得知,員工成本將進一步增加。筆者身為打工仔絕不反對加人工這回事,但看見如此低的毛利率,還看到全體員工平均加薪5%,筆者不禁為載通在2019年的表現感到擔憂。載通啊,載通啊,為了眾多的小股東著想,您是時候申請加價了吧?

筆者預期載通2018下半年的經營盈利大約是365.4 - 2012.7*0.05 = 264.8百萬元。2018上半年的毛利率也只有9.2%,那麼筆者預期全年大約只有8%的水平。幸好只得一手載通,可以放在一邊等收息算數。但,若果股價再度下跌至股息率非常吸引,或會落場增持。

在網絡上搜了一下,發現九巴的確在九月份申請加價了 <九巴及龍運稱經營成本持續上升 申請加價8.5% 冀明年一月實施>。筆者認為: 在員工成本以及燃油成本雙重夾擊下,九巴的毛利率似乎過低,所以申請加價算是合情合理。當然,立法會的議員們自然不會輕易通過。身為只有一手的小股東依然希望加價可以通過 (笑)。

短評一下載通,筆者認為它有法規上的護城河 (剛續了十年牌照)和生意上的持續性。港鐵再怎麼厲害也不會食盡九巴的業務,只會是共存狀態。更何況,一個城市也不會只有一種交通工具吧?但,最可惜的是抗通漲的能力與港鐵相比稍弱,皆因港鐵的可加可減機制,實際上是只加不減,而且加價不用經過立法會。不能將成本轉嫁給顧客的企業,質素上只屬一般。

實際上,筆者也希望可同時持有港鐵(66)。現時港鐵被沙中線醜聞纏身,但並不會影響港鐵的基本面,君不見港人上班下班依然繼續搭港鐵,港鐵依然逼爆,而且政策上擺明偏心港鐵,長遠而言還是持有港鐵較好。但現時股價偏貴,或許還是分注小心入市較好。

2019年1月4日 星期五

新年快樂 + 重新審視投資組合

各位新年快樂!希望各位在2019年能有不錯的投資成績!

筆者重新審視和優化個人的投資組合,務求達到提升整體收益率之餘,又可以平均在每月輸出股息。在審視其間,筆者發覺自己買入泓富的頻率太頻密,以致手續費竟然高達四位數,以後還是要學習在購買時機和手續費之間取得平衡。無論如何,筆者已經買夠泓富,應會暫時停止買入。

以下是筆者經過優化後的投資組合,收租股依然佔>50%,作為整體組合的核心防禦力。

經濟如何差,人類還是需要實體空間工作,做生意,又或購物。雖然網店已經很流行,但應不會全面取代實體店,只會以互相補足的形式存在。Amazon又或阿里巴巴都在研究無人店的可行性,証明這些科技大企都認同實體店有其價值。同理,數碼遊牧式這種新穎工作模式,也只是在傳統工作模式中提供一種新的Alternative。傳統的工作模式還是很擅長高效率 + 即時的溝通。

20%左右的水平是公路股和電信股。

經濟如何轉換也好,人類需要車輛代步這一點,似乎短期內不會有改變。再加上現在網購這麼流行,造成運輸業繁榮的景象,而人類在經濟好或壞都要購物的。所以,筆者認為買入公路股也是不錯的選擇。沒有繼續將公路股的水平提高的原因之一是:公路股有年期限制 + 缺乏定價能力。所以,只是佔15%左右的水平,以防出現無法預料的風險。

略談一下電信股,筆者認為網絡已經是人類生活的基本需要。但,要注意的是電信股很受價格戰影響,通常那些網絡數據計劃都是愈出愈平來吸引客戶。因此,雖然是內需股,但它並不能太抗通脹。筆者認為可以持有,但盡量不要大量持有。電訊股和科技股接近,產品的價格不是隨年月因通脹上升,反而是愈來愈便宜。當中原因有很多,可以是1)因科技進步而導致成本下降又或2)同質產品太多,所以唯有打價格戰,最終失去了定價的權力。

餘下的30%水平分別是實業股,金融股,地產股。這些企業雖然對經濟周期比較敏感,但同時經濟好時通常會有更好的表現。筆者是比較保守的投資者,這部分維持30 - 40%的水平不錯。 這部分的股票,筆者還需要繼續慢慢培養和學習。

以下是筆者現時的投資組合:

1. 越秀房托
2. 置富
3. 泓富
4. 朗廷ss
5. 越秀交通
6. 互太
7. 大眾金融
8. 恆基地產
9. 中信國際電訊
10. 電能

以下是十二個月的分布:

1. N/A
2. 大眾金融
3. 置富
4. 泓富
5. 越秀房托 + 朗廷ss + 電能
6. 越秀交通 + 載通 + 中信國際 + 恆基
7. N/A
8. 互太 + 置富 + 大眾金融
9. 朗廷ss + 泓富 + 中信國際 + 電能 + 恆基
10. 載通 + 越秀房托
11. 越秀交通
12. 互太

2018年12月27日 星期四

2019 目標

現在是新西蘭的凌晨3點半。女友睡在我旁邊呼呼大睡,而筆者卻異常清醒。等會還要早起參加local trip,哈哈,完了。

2019年希望達到的財務目標有三個。

1. 被動收入增加>30%。

原因:增加每月現金流的流入只會有好處沒有壞處。而且,筆者相信錢雖不是萬能,但充沛的現金流能夠提升人的幸福感和安全感。 這點對於個人發展來說,很重要。

2. 儲蓄一筆錢夠覆蓋9個月以上的流動負債。

原因:未來幾年後可能會去外國工作挑戰一下自己,所以多點儲蓄應付未知數還是重要的。當連主動收入+現金流都不能應付突發情形,儲蓄便顯得非常重要。所以,為什麼筆者認為儲蓄是一個人的核心防禦力。

3. 繼續學習財務知識,希望每兩個月至少能完成一本與財務知識有關的書。

原因:雖然投資了兩年左右。但,各方面依然是估估下。唯有繼續投資時間在知識方面,才能擺脫人云亦云,有自己的判斷力。所以,最少一年要完成六本書。

在2018年尾前,己經沽出財務狀態不夠穩陣的股票,微調了一下投資組合。筆者會繼續在2019年繼續為投資組合注入新資金和尋找更多的優質資產。

祝福各位2019年都能財息兼收!

2018年12月24日 星期一

聖誕快樂 + 2018年結

筆者首先預祝各位聖誕快樂。辛苦了一年,奮戰了一年,請好好享受2018年最後一個星期,好好休息。

在寫這篇blog的途中,正在乘搭機場快線。久違的旅行,而這次是去新西蘭。大概會去看魔戒的場景,看看鯨魚之類。哈哈,反正就是遊客常去的景點。

2018年頭,筆者隻身前往大陸工作,見識了不少大陸的職場文化,包括需要在上班前打拳,喊口號和看升旗。大陸同事的態度良好,卻能力欠奉。而,大陸的管理層特別懂忽悠人。忽悠是大陸語,大致意思是透過話術去令對方以為有美好的願景之類,實則是...。 經歷過這些後,筆者大概會對中資科技企業特別警覺。

筆者在大陸工作了半年就辭職回港工作。有一點筆者至今不滿意的地方是:香港的專案經理人的專業能力真的有待提升。從排程工作,到技術管理,再到專業技術,都不合格。而,這半年由於忍受不了這種管理,不時和同事及上司出現分歧,希望未來能更成熟的處理這些衝突。

從2017年開始寫blog,不經不覺已經寫了一年多。特別感謝Forest Captial Holding創始人寫的blog,當中啟發了筆者去研究不同的股票。若果只是閉門造車,還真的未必能夠發掘出這些股票。

最後,2018年度的ROA和ROE分別大約是13%和18%,而被動收入同期增加了16%,算是不過不失的成績吧。個人認為2018年中最成功的投資分別是莎莎,建行和合和實業。三者都帶給筆者>30%以上的盈利。

而,最失敗的投資依然是互太,將股息收入計算在內依然有7%的虧損。繼續持有的原因是:雖然盤數已經弱化不少,但依然算是財政健康。近來更出現盈喜,派息0.32,維持高息政策。互太的客戶不少都是知名品牌,所以撐過去應不成問題,但能否再創佳績就是另一回事。而,筆者投資落難股票的基礎主要是檢視財務是否健康,現金是否足夠等等。而,筆者也是以同樣理由去投資當初落難的莎莎,最後獲得不錯的盈利。就看今次互太會否令筆者失望了。

2018年12月23日 星期日

債息倒掛這回事

這兩年除了出現加息外,更開始出現所謂的債息倒掛。筆者由於並不是金融專家,只是一名投資新手,所以特地透過此blog記錄自己從網絡上學到的粗淺知識。如有錯漏,麻煩指點一下筆者。

首先,市場上有長債和短債,一般年期有3個月,6個月,2年,5年,10年和30年。 一般而言,長債的債息比起短債高。筆者的推測是由於長債要鎖定的年期較高,機會成本隨年期增長,自然會要求較高的回報,因此要求債息較高。以同樣邏輯推測,就能了解為何短債債息較低。所以,正常的情況下,若果橫軸是年期,而縱軸是債息的話,就會出現一條由左至右向上的曲線。世人稱之為yield curve。

那麼,為何會出現債息倒掛呢?筆者的推測是投資者認為經濟短期內會出現下行風險,收入下降,同時需還短債,現金流出現問題,隨時引致企業倒閉,風險較高。又,不單加息周期已盡,隨時還進入減息周期刺激經濟。倒不如避險買入一些風險較低的長債。再加上長債一向受機構資金歡迎,例如保險行業,他們都需要向客戶保証一定的回報率,所以會買入長債。在機構與各散戶托高長債價錢的情況下,自然長債債息持續下降。在賣出短債,買入長債的情況下,就會出現債息倒掛。而,通常債息倒掛的參考年期是2年和10年的比較。現階段,此兩年期的債息已經相當接近。現時僅出現5年和2年,以及5年和3年的債息倒掛。

其實,債息倒掛的成因還有很多。筆者只能勉強說出一些粗淺的原因說明。有興趣的讀者,不妨自行研究。

而,為何需要留意債息倒掛?投資者不單投資債市,同時投資股市。看淡後市,自然亦會沽出股票,增持現金。所以,債市有一定的前瞻作用。從網絡上找到的資料顯示,都指出當債息倒掛的情形出現時,都會出現不同程度放緩,什至倒退。

當中,什麼行業最首當其衝?大概就是金融行業。經濟下滑的情形底下,通常借貸和投資意欲下降,而這正正是金融行業的核心業務。因此,每當市場出現債息倒掛的現象時,銀行股的股價都會下跌。

2018年12月22日 星期六

學習大眾金融控股 (626)

每次涉及財報數據,筆者都只會以學習,而不是以分析形容。原因有二: 1) 筆者並不是會計專業,也不是金融專家 和 2) 內容根本沒什麼分析,只是計計財務比率之類,寫出來主要只是為了整理筆者的思路與加深自己對該股票的認識。所以,大家看看便好,不用認真 (笑),未寫先戴頭盔 (二笑)。當然,筆者也希望自己能夠愈學愈好,真的可以寫出比較有價值的文章(遠望)。

為什麼筆者想學習大眾金融?主因是此企業包含一間本地銀行,即是大眾銀行(香港)。由於它的市值較細,所以業務也相對簡單,用來學習銀行業的基本知識似乎剛好?相對於HSBC和恆生等大銀行,似乎是一支不錯的入門股票。626的母公司是大眾銀行,持股73.2%,值得憧憬一下被收購或私有化。同時,626擁有大眾財務和運通泰財務。

根據二零一八的中期財報顯示,利息收入大約是9.2億,而利息支出大約是2億。所以,淨利息收入大約是7.2億。再看其他營業收入大約是1.1億。相加起來,總收入是8.3億。淨利息收入佔了86%,而其他營業收入佔了14%。2012年至今,這個比例一直大致保持固定。可看出,零售和商業銀行的是大眾金融的核心收入。

從附註7)可看出,利息收入分別有1)客戶貸款,2) 存款,3)投資 和 4)債券。當中客戶貸款就佔了利息收入的88%。從2018中期財報附註6顯示香港佔了總經營收入中的91%,大陸收入佔了9%。當中香港有32間分行,基本上旺區都會有一間。另外,大陸分行只有6間,深圳四間,上海和瀋陽各一間,都算是大陸比較繁榮的城市。可以看出大眾金融的據點依然在香港。它的業務主要包括個人與商業貸款,信用卡業務,按揭貸款等等,也算是一般銀行會提供的服務吧?再看看大眾銀行(香港)的耗蝕客戶貸款對總客戶貸款比率為0.13%,遠低於大眾財務的比率(1.89%)。這說明了大眾銀行(香港)還是會借貸給財務相對健康的客戶。另,筆者認為在大陸的收入貢獻較少反而是好事,中國大陸的法律不完善。筆言曾在大陸工作半年,那時連合約的薪金也是只寫下一個假的數目,並且要求筆者簽下合同。當時筆者不知是什麼原因,事後回想可能是用作逃稅也說不定。

從附註8)可看出,其他營業收入主要包括1) 費用及佣金,2)租金,3)外匯兌換等等。其中最大分額的是1) 和 2)。可以估計收入1) 是指投資買賣的佣金,市好就會按一定比例上升,市淡就會下降。

根據金管局2018年的12月季刊,1)普通股權一級資本比率,2) 一級資本比率,及3) 總資本比率分別是15.8%, 17.6% 及20.2%。再對比大眾銀行(香港)的這三項資料,分別是18.7%,18.7%及19.9%,顯示資本充足度和平均水平接近。但,由於這數字涉及大量會計知識,筆者只知道此比率愈高愈安全。有興趣的讀者不妨研究一下這篇文章: 淺談銀行資本充足比率

最後,從626的主網頁可看出,應付股息從2013年的1.2億增長至2017年的1.7億左右的水平,每股股息由0.16增長至0.21,分別增長了42%和31%。每股股息大約以複利率7%增長 (再次証明股息增長可以比人工增長快)。個人看法是可分段入市持有,由於2019年的大市向淡,在核心收入不變的情況下,其他營業收入應該會下降,股息應該會持平或減息。但,如果打算長線持有,應該也是不錯的選擇。

2018年12月21日 星期五

收互太(1382)股息 + 沽出中國飛機租賃(1848)

今天收到互太股息,雖說股息已經減磅了,但還算是有點份量。這次沒有把股息再投資,而是放在儲蓄戶口上,再增強一下防守力。個人認為互太都算不幸運,從越南事件走出來,又遇到中美貿戰。前景依然充滿未知數,但個人依然相信它捱得過。

主因是:有東麗的技術支撐,加上多年的做廠經驗。從2018的中期財報顯示,毛利同期增長20%,期內溢利比同期增長37%。在前路不明的大市下,開始回復元氣都算是不錯了。再看看總負債/總資產比率大約是34%,流動負債/流動資產比率大約是50%,還算健康吧? 現金七億左右,今天派了4億左右股息。假設期末不減股息,依然派0.185,大約派2億左右,現金就夠派股息,所以非常安全。唯一擔心的是現金似乎持續下降中,希望CEO可以留意一下。現價6.95,股息率6.47%。個人認為有貨的可以繼續持有,無貨的可以持觀望態度,最好再等90天後再考慮是否增持之類。

今天沽出了中國飛機租賃,主因是負債高企。個人知道此類行業都是重資產行業。它的同行都只是70%左右的負債水平,而它卻是遠超於這個水平。但,股息率6厘或以上+輕負債的股票不少,個人決定還是在平手情況下先行沽出,投資在一些負債較輕又有穩定收入的企業上。而且,股價表現一直沒有什麼表現,倒不如在年尾平手賣出,優化一下組合比較好。

2018年12月16日 星期日

向李嘉誠先生學習

小時候的機器人都算挺仇富。現在成熟一點,明白富人依然有其黑暗面,但他們這麼成功還真的有挺多地方值得學習。他們一定是做對了一些事情,才這麼富有。即使他們的財富佈置有多離地都好,或者學到當中0.1%,已經足夠止於平凡了。

李氐的資產可粗略分為長和和長實。長和主理非地產類資產,而長實主理地產類資產。首先,看長和及長實的子公司都會發現。它們旗下都有一兩部ATM。據機器人非常粗略的認知,長和的ATM就是港燈ss 和電能,而長實的ATM就是旗下的REITs,例如:置富和泓富。從這角度看,李氐家族的防守力真的很強。同時,這說明了資產一定要有提款機,而提款機首重有穩定收入。那機器人買了不少REITs,也的確是把它們當成自己的提款機,這一步或許沒有行錯。

看過李嘉誠其一訪問,問及其生意理念。劈頭第一句便說:非常重視現金流因為他認為這世界變幻莫測,隨時都在變動,隨時都要有一筆資金去捕捉機會。那麼,機器人追求十二個月都有股息收這點,應該也錯不了哪裡去。同時,機器人要求自己首要目標是儲蓄,這個是一定要達到,其次才是投資目標。總是留有一筆現金作為最核心的防禦力,而後再用現金流擴闊自己的保護力場。不能因為投資而令自己生活出現問題。把自己的財政當成是公司去看,就會明白盡量不要出現滿倉情形。李嘉誠說:發展中不忘穩健,穩健中不忘發展。這點道理很簡單,但卻是至理名言。

再,相信大家都知道現在李氐家族的資產已經走出國際。看見李氐的帝國版圖,真的不得不佩服他們一族人的能力。同時,由於非常國際化,任一國的經濟出現問題,都沒可能動搖他們的帝國。而,這番話是出自李澤鉅之口,他說:“我們的生意包括五十二個國家,一個地方出事,很難影響到我們。” 這真的就是傳說中的大到不能倒。所以,機器人希望未來能買多一點國際性企業。買入本土資產是因比較熟悉和平時都能接觸到這些資產,比較容易起去感受和評估這些資產比較優質。但,以防萬一,資產當中有三成是國際性較強的資產似乎也不錯啊。